Mehr Optimismus für chinesische Aktien

In der letzten Septemberwoche signalisierte das Politbüro überraschend einen klaren Kurswechsel in der Geld- und Wohnungspolitik Chinas, unter anderem forderte es wirksame Zinssenkungen. Ziel ist es, die Wirtschaft zu stabilisieren und die Marktstimmung zu verbessern. Was die Finanzpolitik betrifft, so hat die Regierung einen Nachtragshaushalt nicht ausdrücklich erwähnt, aber die Märkte sind optimistisch, dass dieser bis Ende Oktober kommen könnte.

Die Regierung drängt auf eine Stabilisierung des Immobilienmarktes. Auf der Angebotsseite versprach das Politbüro eine strenge Kontrolle von Neubauten, eine Erhöhung der Kredite für bestimmte Projekte und die Förderung des Verkaufs ungenutzter Grundstücke. Auf der Nachfrageseite forderte es eine weitere Lockerung der Beschränkungen für den Erwerb von Wohnraum und eine Senkung der bestehenden Hypothekenzinsen. Letzteres hat die People's Bank of China (PBoC) bereits in die Wege geleitet.

Im Rahmen der Finanzpolitik bekräftigte das Politbüro den Einsatz von ultralangen Staatsanleihen und lokalen Sonderanleihen. Der 7-Tage-Reverse-Repo-Satz – der neue bevorzugte Leitzins – wurde von
1,7 % auf 1,5 % gesenkt: deutlicher als erwartet. Der Leitzins (Reserve Requirement Rate, RRR) wurde von 7 % auf einen gewichteten Durchschnitt von 6,6 % gesenkt. Die PBoC wird den RRR in diesem Jahr wahrscheinlich erneut um 25-50 Basispunkte senken. Dies wird dem Bankensystem 1 Bio. Renminbi (RMB) an Liquidität zuführen. Die Banken sind angewiesen, die bestehenden Hypothekenzinsen zu senken. Die Zentralbank schätzt, dass sich dadurch die Zinszahlungen der Haushalte um insgesamt
150 Mrd. RMB verringern werden.

Nach den angekündigten geldpolitischen Stimulierungs- und liquiditätssteigernden Maßnahmen sowie dem Bekenntnis des Politbüros, das Vertrauen wiederherzustellen, erholten sich die chinesischen Aktien in den letzten Tagen deutlich.

Inlandsaktien und ausgewählte Aktien aus Hongkong dürften von den politischen Veränderungen am meisten profitieren. Die beträchtliche Lücke zu den Anleiherenditen stellt eine attraktive Gelegenheit für Aktienanlegerinnen und -anleger dar.

Darüber hinaus könnte ein sich stabilisierender Wohnungsmarkt in Verbindung mit verbesserten Erwartungen der Haushalte für weiteren Rückenwind sorgen. Wir sind besonders positiv gegenüber Basiskonsumgütern und Finanzwerten eingestellt, vor allem gegenüber Brokern und Vermögensverwaltern, die von einer erhöhten Marktaktivität profitieren dürften.

Gleichzeitig empfehlen wir, Short-Positionen im Renminbi auf neutral zu reduzieren. Denn die Spekulationen – höheres Wachstum und höhere Inflation – nehmen nach dem Bericht über die fiskalischen Maßnahmen zu und könnten die Währung stabilisieren.

Es ist ratsam, das Risiko einer neuen Welle von Zöllen im Auge zu behalten, insbesondere im Hinblick auf die bevorstehenden US-Wahlen.

Obwohl die Reaktion der Märkte generell positiv war, wird viel davon abhängen, ob ein robustes Konjunkturpaket zustande kommt. Wenn China verbraucherorientierte steuerliche Maßnahmen einführt, rechnen wir mit Aufwärtskorrekturen der Wachstums- und Inflationserwartungen für 2025. Ohne solche Maßnahmen könnte die aktuelle Markterholung jedoch nur kurz anhalten. Kurzfristig dürfte die Kombination aus geldpolitischer Lockerung und gezielter Unterstützung für den Wohnungsbau für einen Aufschwung sorgen. Doch für eine längerfristige Erholung sind entschlossenere finanzpolitische Maßnahmen erforderlich. Ein verbraucherorientiertes Steuerpaket könnte ein echter Wendepunkt sein, um den Verbrauch der Haushalte anzukurbeln und den deflationären Druck zu bekämpfen.

Von Alessia Berardi, Head of Emerging Macro Strategy, und Claire Huang, Senior EM Macro Strategist, beide am Amundi Investment Institute, sowie Yerlan Syzdykov, Global Head of Emerging Markets bei Amundi.

Quelleninformationen und die englische Originalpublikation China policy: short-term lift or long-term change? finden Sie im Amundi Research Center.